出口企業受美國經濟衰退的影響 對于外貿依存度非常高的中國經濟來說.在內需的替代作用還沒有完全展開的情況下.如果有美國經濟衰退導致的世界經濟危機發生.中國很難獨善其身.但是.就當前而言.中國經濟增長動力依然明顯.從出口產品結構與國際競爭力看.我國具有絕對比較優勢的低端產品其出口彈性受出口對象國經濟周期的影響不大. 中國所保持的巨額貿易順差.使人民幣仍然具有一定的升值潛力.特別是.中國實行相對嚴格的資本管制政策.也使國內經濟受到國際金融事件沖擊的影響大為減弱.當然.國際短期融資市場中仍然存在大量不確定性因素.市場貸款利率的高企可能導致違約率的進一步上升.美國經濟出現衰退的跡象在加大.對此我們需密切關注. 在最壞的情況下.次貸危機可能引發主要金融市場的崩潰和全球經濟的嚴重衰退.從而導致中國出口增長的停滯和貿易順差的消失.這將大幅度降低中國經濟的增長率.從而迫使中國的中央銀行轉向降息和放松信貸控制的政策. 在此背景下.由貿易順差擴大推動的中國的資產重估過程將逐步結束.并轉換到由銀行主動創造信貸所驅動的資產重估過程.從現在的情況看.發生這種前景的可能性仍然相當小. 積極推進金融創新.強化風險監控意識 近年來.隨著美國房地產市場持續上揚.住房抵押貸款和伴生的衍生品規模不斷擴大.然而.這種高度合成的信用創造產品并沒有經過風險的檢驗.隨著2007年年初以來房地產市場日益低迷.次級抵押貸款的風險終于全面暴露. 盡管相對于美國及全球金融市場而言.次級債規模并不大.但金融衍生品放大了這一危機.因此.對于金融創新.不僅應看到其對經濟發展的促進作用.還應看到其蘊涵的風險.資本市場是一個信心市場.心理市場.預期市場.市場的負面預期具有海嘯般越滾越大的放大效應. 此次美國次貸危機中.股指期貨不但沒能發揮穩定股市的作用.反而對股市下跌起到了放大預期和放大傷害的作用.這在目前中國正在加緊推出股指期貨的關鍵時刻.需要加強風險意識.充分做好準備工作.五.中國會發生次貸危機嗎? 我國的房地產貸款規模近幾年發展迅速.并對銀行業盈利能力和資產安全有較大影響.據上海銀監局2008年2月發布的稱.截至2007年12月末.全市中資銀行商業性房地產貸款余額5137．62億元.比年初增加452．88億元.同比多增63．28億元.房地產貸款余額同比增長10．58%.2007年.上海中資商業銀行增量貸款中有27．5%投向了房地產業.截至去年12月末.中資商業銀行房地產貸款占各項貸款的比重為32．2%.如果加上大量以房產作為抵押的其他貸款.房地產價格的波動已影響到銀行一半左右的信貸資產安全.在房地產市場波動加劇及宏觀調控不斷加強的同時.房地產信貸運行與市場之間的關聯更趨密切.無論是銀行.房地產開發企業.還是房貸借款人.都面臨因房價波動而帶來的壓力與風險.針對這種狀況.上海銀監局表示.將加強宏觀監管.關注信貸資源向房地產業聚集的趨勢.適時提示各銀行重視潛在的系統性信用風險.制訂并實施合理.科學的信貸政策.分散.管理.控制房地產信貸風險. 比較我國房地產市場與美國次級按揭市場.二者存在很大不同.最為主要的是住房抵押貸款人一般都是直接向銀行申請貸款.沒有復雜的衍生產品.同時.房產首付在20%.政策上不允許發放零首付貸款.但是.也要看到我國住房抵押貸款存在的風險. 一是貸款首付比例較低及虛假信用.存在大量投機性借貸.在房地產“新政 實施前.我國居民房地產貸款首付比例為20%.但實際操作中.也存在虛假操作的情況.據報道.2004年上海曾經發生過有人貸款7800萬元.購買128套住房的重大違規貸款行為.就是通過假信用的方式進入的. 二是超支付能力貸款不斷增加.按照銀監會個人住房按揭貸款指引.個人每月按揭貸款還款額不得超過個人家庭月可支配收入的50%.但實際上.國內居民及住房投資者在辦理住房按揭貸款時.很多人不能滿足這一基本標準.有人從單位或找他人隨意開出假的工資收入證明.銀行信貸人員和房產銷售人員為提高房屋銷售和貸款業績.甚至明確告訴貸款者只要能開到證明就放款.用假的收入證明.工資證明等虛假文件到銀行進行按揭貸款.無疑埋藏了巨大的潛在風險. 三是貸款利率增長快.導致部分債務人喪失支付能力.近年來.央行數次提升貸款基準利率.2004年10月29日從5．31%提高至5．58%,2006年4月28日金融機構一年期貸款基準利率上調0．27個百分點至5．85%.經過連續10多次上調.目前一年期貸款基準利率已提高到7．47%.這對信用差.還款能力不強的貸款人來說無疑是巨大壓力. 四是房價在飛漲后存在下跌趨勢.統計數據顯示.大城市近年房價指數上漲20%左右.就具體的樓盤而言.則上漲50%至100%甚至更多.飛速上漲的房價刺激了購房者的購買熱情.炒房成為獲取巨額財富的途徑.使許多償債能力低的人參與到購房隊伍中.當房價下跌.房市流動性降低.貸款利率大幅調升時.勢必加大高價購房者的償債壓力.使銀行信貸面臨巨大違約風險. 如何防范信貸風險 次貸危機對商業銀行的重要啟示是.在經濟增長階段忽視風險必將導致經濟減速階段的風險甚至是危機的爆發.當經濟發生周期性波動時.商業銀行的貸款質量將首當其沖 一要加強宏觀經濟運行的分析.高度關注經濟周期波動可能帶來的風險.自2002年中國進入新一輪經濟增長周期以來.境內商業銀行在旺盛的貸款需求下產生巨大的盈利沖動.同時流動性過剩導致其面臨巨大的盈利壓力.在盈利沖動和壓力的雙重推動下.大多數銀行更多地注重盈利而忽視和放松了風險防范.貸款尤其是個人貸款增長速度居高不下.次貸危機對商業銀行的重要啟示是.在經濟增長階段忽視風險必將導致經濟減速階段的風險甚至是危機的爆發.從當前宏觀調控態勢和運行環境看.中國經濟在經歷了近6年的快速增長后.未來幾年中國經濟高位增長的勢頭可能放緩.當經濟發生周期性波動時.商業銀行的貸款質量首當其沖.同時.對中國的銀行而言.必須認真考慮如何更好地防范全球金融體系中的風險.我國金融業積極穩妥地推進對外開放.實施“走出去 戰略的同時.全球金融體系中的風險不容忽視.必須深化改革.改進風險管理能力.提高綜合競爭力. 二要科學設計信貸產品.美國次貸危機爆發的重要原因之一.在于金融機構為了逐利而不惜降低借貸標準.面對房價不斷上漲.忽視住房貸款的第一還款來源亦即貸款人自身的償付能力.貸款公司和銀行為了營銷推出了一系列金融創新產品.將這些貸款證券化.把風險從銀行賬本上轉移到資本市場.風險本身并沒有消失.而是為危機埋下禍根.因此.金融機構必須審慎經營.科學設計信貸產品.同時.在具體業務操作中.必須恪守原則與標準.打好風險防范的基礎. 三要把握宏觀經濟走勢與具體產品的關系.目前.中國房地產處于上升周期.房價上漲較快.個人住房按揭貸款發展得非�？�.2007年以來.商業性購房貸款中的個人住房貸款增速呈逐月加快趨勢.從美國次貸危機的教訓來看.房價的快速上漲往往會掩蓋大量的信用風險和操作風險.銀行一定要高度重視房地產市場發展中的各類金融風險.對此.銀監會對銀行一再發出風險提示.要求銀行不能放松借貸標準.嚴格“三查 .嚴防假按揭和虛假貸款.并多次就銀行房地產貸款進行現場檢查.同時.在房價不斷上升的環境下.銀監會還提示銀行要高度關注貸款抵押物的價格風險. 四要做好預警.控制規模與風險.近年來.出于戰略調整和經營轉型需要.境內商業銀行普遍將個人信貸作為收入的主要增長點.在目前資產價格快速攀升.存在回調壓力的大背景下.商業銀行應高度關注個人住房信貸及個人住房抵押貸款的風險.不能簡單地將個人貸款或消費性貸款視為低風險貸款而不加選擇地大力發展.從上海地區銀行房地產信貸投放看.個人信貸快速增長強化了銀行信貸長期化的勢頭.銀行不良資產上升的隱患加大.因此.吸取次貸危機的教訓.我國商業銀行應高度關注個人房地產貸款風險.加強信用系統建設.提高風險防范能力. 同時.金融監管部門要加強監管.防范和制止金融機構違規發放不符合條件的貸款.在當前動蕩的金融環境下.金融監管起著更加重要的作用. 五是金融創新要堅持“謹慎經營 原則.美國次級房屋抵押貸款證券化的所謂金融創新中.次貸不僅很快衍生出各種金融產品.還被分配到各種金融機構的投資產品組合之中.對沖基金及其他高杠桿機構以其財務杠桿工具幾十倍.甚至上百倍地放大與次級債有關的各種交易.這導致衍生產品價值與其真實資產價值之間的聯系被完全割斷.放大了相關投資和交易風險.使金融活動背離了金融機構的“謹慎經營 原則.當風險集中爆發時.再追溯原生信貸產品的發行質量.為時已晚.因此.在產品設計與每一單合約執行過程中.就應按照謹慎經營原則.合理評估無風險約束下的放貸行為與潛在風險的平衡.防患于未然. 次貸危機的警示 美國“次貸危機 將使股市出現劇烈動蕩的可能性加大.從而對全球正常的金融秩序甚至世界經濟增長帶來挑戰. 過去一年多時間里.美國住房市場持續降溫已經導致美國整體經濟增長速度放慢.但各方比較一致的看法是.美國住房市場持續降溫和“次貸危機 導致美國和全球經濟出現衰退的可能性不大.因為各主要經濟體目前經濟基本面總體良好.而且美歐中央銀行在對經濟實施調控方面擁有足以使用的手段.因此.從近期看.美國“次貸危機 的影響將更多體現在對全球金融市場的沖擊上.在全球許多金融市場面臨投機熱潮的大背景下.“次貸危機 可能與其他利空消息一道.加劇投資者的非理性情緒.從而造成全球金融市場在近期內出現較大幅度的震蕩. 約瑟夫?斯蒂格利茨.現在是哥倫比亞大學的教授.2001年獲得諾貝爾經濟學獎.2008年他參加的氣候變化小組獲得諾貝爾和平獎.他支持奧巴馬.在克林頓時代是經濟顧問委員會的成員和主席.后來加入世界銀行.他和琳達?比爾姆斯合寫了.他在談到這次次貸危機的時候分析道.美聯邦監督者和經營者在華爾街危機中起了推波助瀾的作用.他說“可以說美聯儲失敗了兩次.一次是做為監督者.一次是做為金融政策的執行者.美聯儲的流動資產和松緩的規定導致了房產泡沫.當泡沫破滅的時候.基于超額估價的資產而做出的融資過度的貸款就成為壞賬.對于所有那些新發明的經濟手段來說.這只是基于過度融資和金字塔結構而造成的另一起金融危機. (見斯蒂格利茨:如何防范下一個華爾街次貸危機) 而對于那個“美國老太太 和“中國老太太 的故事 真的還能只是贊成前者? 而對于國家而言 經濟持續的飛速發展 真的有那么大的好處嗎? 經濟平穩較快的發展 更利于國家的經濟發展 而那種只顧及眼前收益的的經濟模式 無異于給本國經濟埋下了一刻定時炸彈 表象的維持過后 是更大的經濟危機 而各國也肯定無法做到幸災樂禍 次貸危機過后更能然我們看到 在全球一體化的背景下 各國的經濟 也是相互影響的六.次貸危機帶給中國四大啟示 美國次貸危機的罪魁禍首是誰?華爾街的投行說:“房貸銀行首當其充.因為房貸銀行利欲熏心.它們無休止地降低房貸標準.任由無歷史信用或是信用低下的人隨意借貸.這才是問題引發的根源.憑什么要華爾街來替它們買單? 然而.美國銀行家們則認為:“華爾街才是罪惡之源.這里的投行利用`證券化’作為賺錢的機器.無限度地放大了房地產泡沫和房貸風險.從而連累了美國的銀行業. 其實.旁觀者都清楚.無論誰是誰非.都是金融機構(包括房貸機構和投資銀行)無節制“貪婪 惹的禍.它們為了一己私利.“今朝有酒今朝醉 .卻將綿綿風險置之度外.究竟這是誰的錯?銀行的錯?投行的過?中國的政府和銀行應該從中吸取怎樣的教訓? (一)幸運:銀行業仍是中國金融體系的絕對主體 眾所周知.美國是“市場主導型 的金融體系.其主要特征是:證券化程度高.市場規模龐大.而且國際化程度極高.無論是現貨市場.抑或是遠期市場.美國都是世界上最發達且規模最大的市場.因此.在美國.證券市場在美國人民的經濟生活中占據了絕對的主體地位.相反.美國傳統的銀行業地位正在不斷下降.例如.目前.全美銀行業總資產尚不及共同基金凈資產.更不及國內股票總市值的1/2.對美國人來講.美國股市幾乎已變成美國經濟的全部.甚至更重要!在美國.“股市是經濟的晴雨表 .這是絕對的真理!因此.在美國歷史上.一次性倒閉數十家銀行可能算不上什么大事(今年美國已有14家銀行倒閉).但股市卻一定不能倒! 【
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