1、打擊市場投資者信心

　　比如，國際對沖基金大規模減持銀行股的報道就動搖了銀行股的持股信心。前期中行、工行本身沒有技術性下跌整理的要求，但受銀行股持股信心動搖的影響，明顯有資金主動性殺跌。雖然中國股市相對獨立，但經過今年幾次“事件”的關聯，已經在很多投資者心中建立起了比較強的聯系。

　　次貸危機會引發市場投資者信心低落，對風險類資產的偏好度降低。歐美股市大跌就是這種悲觀情緒的集中體現。同時，次貸危機會使人們對未來經濟增長信心下滑、減息預期增加，導致美元匯率可能受到打擊。因為市場預期美聯儲很有可能再度降低利率，減輕次級債各方壓力，緩解危機升級。

　　我國境內證券市場尚未全面對外開放，人民幣也沒有實現自由兌換，這使中國境內股市擁有一道與外界相對隔絕的“屏障”。但是，如果全球性金融事件使周邊市場繼續深度下跌，中國的投資者心態也會受到一定的沖擊。

　　2、對海外“熱錢”的存量、增量、流向產生影響

　　國際金融市場流動性的收緊，會對股市中的海外“熱錢”的存量、增量、流向產生影響，從而在一定程度上影響到中國股市的走向。在國際范圍內出現持續信貸收縮的條件下，部分“熱錢”可能被迫退出中國市場，從而對資本市場構成資金面的壓力。

　　至于這方面的情況有多嚴重，目前仍然不是很清楚，但可以確定的是：中國資產重估的主要支持力量來自于貿易項下的順差和國內銀行的信貸創造，“熱錢”退出的影響不會是方向性的。再加上資本項目并未完全開放，游資的流入流出受到嚴格的限制，國內金融市場相對比較封閉，內地主要股票市場、債券市場與外匯市場并未與國際同步，國內衍生品市場也未建立。

　　此次次貸危機的直接沖擊可能主要通過地下錢莊等非法金融渠道影響中國股市，但是考慮到地下金融畢竟不是市場的主流，其產生的沖擊也相當有限。

　　3、出口企業受美國經濟衰退的影響

　　對于外貿依存度非常高的中國經濟來說，在內需的替代作用還沒有完全展開的情況下，如果有美國經濟衰退導致的世界經濟危機發生，中國很難獨善其身。但是，就當前而言，中國經濟增長動力依然明顯，從出口產品結構與國際競爭力看，我國具有絕對比較優勢的低端產品其出口彈性受出口對象國經濟周期的影響不大。

　　中國所保持的巨額貿易順差，使人民幣仍然具有一定的升值潛力。特別是，中國實行相對嚴格的資本管制政策，也使國內經濟受到國際金融事件沖擊的影響大為減弱。當然，國際短期融資市場中仍然存在大量不確定性因素，市場貸款利率的高企可能導致違約率的進一步上升，美國經濟出現衰退的跡象在加大，對此我們需密切關注。

　　在最壞的情況下，次貸危機可能引發主要金融市場的崩潰和全球經濟的嚴重衰退，從而導致中國出口增長的停滯和貿易順差的消失，這將大幅度降低中國經濟的增長率，從而迫使中國的中央銀行轉向降息和放松信貸控制的政策。

　　在此背景下，由貿易順差擴大推動的中國的資產重估過程將逐步結束，并轉換到由銀行主動創造信貸所驅動的資產重估過程。從現在的情況看，發生這種前景的可能性仍然相當小。

　　積極推進金融創新，強化風險監控意識

　　近年來，隨著美國房地產市場持續上揚，住房抵押貸款和伴生的衍生品規模不斷擴大。然而，這種高度合成的信用創造產品并沒有經過風險的檢驗。隨著2007年年初以來房地產市場日益低迷，次級抵押貸款的風險終于全面暴露。

　　盡管相對于美國及全球金融市場而言，次級債規模并不大，但金融衍生品放大了這一危機。因此，對于金融創新，不僅應看到其對經濟發展的促進作用，還應看到其蘊涵的風險。資本市場是一個信心市場、心理市場、預期市場，市場的負面預期具有海嘯般越滾越大的放大效應。

　　此次美國次貸危機中，股指期貨不但沒能發揮穩定股市的作用，反而對股市下跌起到了放大預期和放大傷害的作用。這在目前中國正在加緊推出股指期貨的關鍵時刻，需要加強風險意識，充分做好準備工作。

五、中國會發生次貸危機嗎？

　　我國的房地產貸款規模近幾年發展迅速，并對銀行業盈利能力和資產安全有較大影響。據上海銀監局２００８年２月發布的《２００７年度上海市房地產信貸運行報告》稱，截至２００７年１２月末，全市中資銀行商業性房地產貸款余額５１３７．６２億元，比年初增加４５２．８８億元，同比多增６３．２８億元，房地產貸款余額同比增長１０．５８％。２００７年，上海中資商業銀行增量貸款中有２７．５％投向了房地產業。截至去年１２月末，中資商業銀行房地產貸款占各項貸款的比重為３２．２％。如果加上大量以房產作為抵押的其他貸款，房地產價格的波動已影響到銀行一半左右的信貸資產安全。在房地產市場波動加劇及宏觀調控不斷加強的同時，房地產信貸運行與市場之間的關聯更趨密切，無論是銀行、房地產開發企業，還是房貸借款人，都面臨因房價波動而帶來的壓力與風險。針對這種狀況，上海銀監局表示，將加強宏觀監管，關注信貸資源向房地產業聚集的趨勢，適時提示各銀行重視潛在的系統性信用風險，制訂并實施合理、科學的信貸政策，分散、管理、控制房地產信貸風險。

　　比較我國房地產市場與美國次級按揭市場，二者存在很大不同。最為主要的是住房抵押貸款人一般都是直接向銀行申請貸款，沒有復雜的衍生產品。同時，房產首付在２０％，政策上不允許發放零首付貸款。但是，也要看到我國住房抵押貸款存在的風險。

　　一是貸款首付比例較低及虛假信用，存在大量投機性借貸。在房地產“新政”實施前，我國居民房地產貸款首付比例為２０％。但實際操作中，也存在虛假操作的情況。據報道，２００４年上海曾經發生過有人貸款７８００萬元，購買１２８套住房的重大違規貸款行為，就是通過假信用的方式進入的。

　　二是超支付能力貸款不斷增加。按照銀監會個人住房按揭貸款指引，個人每月按揭貸款還款額不得超過個人家庭月可支配收入的５０％。但實際上，國內居民及住房投資者在辦理住房按揭貸款時，很多人不能滿足這一基本標準。有人從單位或找他人隨意開出假的工資收入證明。銀行信貸人員和房產銷售人員為提高房屋銷售和貸款業績，甚至明確告訴貸款者只要能開到證明就放款。用假的收入證明、工資證明等虛假文件到銀行進行按揭貸款，無疑埋藏了巨大的潛在風險。

　　三是貸款利率增長快，導致部分債務人喪失支付能力。近年來，央行數次提升貸款基準利率。２００４年１０月２９日從５．３１％提高至５．５８％；２００６年４月２８日金融機構一年期貸款基準利率上調０．２７個百分點至５．８５％。經過連續１０多次上調，目前一年期貸款基準利率已提高到７．４７％，這對信用差、還款能力不強的貸款人來說無疑是巨大壓力。

　　四是房價在飛漲后存在下跌趨勢。統計數據顯示，大城市近年房價指數上漲２０％左右。就具體的樓盤而言，則上漲５０％至１００％甚至更多。飛速上漲的房價刺激了購房者的購買熱情，炒房成為獲取巨額財富的途徑，使許多償債能力低的人參與到購房隊伍中。當房價下跌、房市流動性降低、貸款利率大幅調升時，勢必加大高價購房者的償債壓力，使銀行信貸面臨巨大違約風險。

　　如何防范信貸風險

　　次貸危機對商業銀行的重要啟示是，在經濟增長階段忽視風險必將導致經濟減速階段的風險甚至是危機的爆發。當經濟發生周期性波動時，商業銀行的貸款質量將首當其沖

　　一要加強宏觀經濟運行的分析，高度關注經濟周期波動可能帶來的風險。自２００２年中國進入新一輪經濟增長周期以來，境內商業銀行在旺盛的貸款需求下產生巨大的盈利沖動，同時流動性過剩導致其面臨巨大的盈利壓力。在盈利沖動和壓力的雙重推動下，大多數銀行更多地注重盈利而忽視和放松了風險防范，貸款尤其是個人貸款增長速度居高不下。次貸危機對商業銀行的重要啟示是，在經濟增長階段忽視風險必將導致經濟減速階段的風險甚至是危機的爆發。從當前宏觀調控態勢和運行環境看，中國經濟在經歷了近６年的快速增長后，未來幾年中國經濟高位增長的勢頭可能放緩。當經濟發生周期性波動時，商業銀行的貸款質量首當其沖。同時，對中國的銀行而言，必須認真考慮如何更好地防范全球金融體系中的風險。我國金融業積極穩妥地推進對外開放、實施“走出去”戰略的同時，全球金融體系中的風險不容忽視，必須深化改革，改進風險管理能力，提高綜合競爭力。

　　二要科學設計信貸產品。美國次貸危機爆發的重要原因之一，在于金融機構為了逐利而不惜降低借貸標準。面對房價不斷上漲，忽視住房貸款的第一還款來源亦即貸款人自身的償付能力。貸款公司和銀行為了營銷推出了一系列金融創新產品，將這些貸款證券化，把風險從銀行賬本上轉移到資本市場，風險本身并沒有消失，而是為危機埋下禍根。因此，金融機構必須審慎經營，科學設計信貸產品。同時，在具體業務操作中，必須恪守原則與標準，打好風險防范的基礎。

　　三要把握宏觀經濟走勢與具體產品的關系。目前，中國房地產處于上升周期，房價上漲較快，個人住房按揭貸款發展得非�？�。２００７年以來，商業性購房貸款中的個人住房貸款增速呈逐月加快趨勢。從美國次貸危機的教訓來看，房價的快速上漲往往會掩蓋大量的信用風險和操作風險。銀行一定要高度重視房地產市場發展中的各類金融風險。對此，銀監會對銀行一再發出風險提示，要求銀行不能放松借貸標準，嚴格“三查”，嚴防假按揭和虛假貸款，并多次就銀行房地產貸款進行現場檢查。同時，在房價不斷上升的環境下，銀監會還提示銀行要高度關注貸款抵押物的價格風險。

　　四要做好預警，控制規模與風險。近年來，出于戰略調整和經營轉型需要，境內商業銀行普遍將個人信貸作為收入的主要增長點。在目前資產價格快速攀升、存在回調壓力的大背景下，商業銀行應高度關注個人住房信貸及個人住房抵押貸款的風險，不能簡單地將個人貸款或消費性貸款視為低風險貸款而不加選擇地大力發展。從上海地區銀行房地產信貸投放看，個人信貸快速增長強化了銀行信貸長期化的勢頭，銀行不良資產上升的隱患加大。因此，吸取次貸危機的教訓，我國商業銀行應高度關注個人房地產貸款風險，加強信用系統建設，提高風險防范能力。

　　同時，金融監管部門要加強監管，防范和制止金融機構違規發放不符合條件的貸款。在當前動蕩的金融環境下，金融監管起著更加重要的作用。

　　五是金融創新要堅持“謹慎經營”原則。美國次級房屋抵押貸款證券化的所謂金融創新中，次貸不僅很快衍生出各種金融產品，還被分配到各種金融機構的投資產品組合之中。對沖基金及其他高杠桿機構以其財務杠桿工具幾十倍、甚至上百倍地放大與次級債有關的各種交易，這導致衍生產品價值與其真實資產價值之間的聯系被完全割斷，放大了相關投資和交易風險，使金融活動背離了金融機構的“謹慎經營”原則。當風險集中爆發時，再追溯原生信貸產品的發行質量，為時已晚。因此，在產品設計與每一單合約執行過程中，就應按照謹慎經營原則，合理評估無風險約束下的放貸行為與潛在風險的平衡，防患于未然。

　　次貸危機的警示

　　美國“次貸危機”將使股市出現劇烈動蕩的可能性加大，從而對全球正常的金融秩序甚至世界經濟增長帶來挑戰。

　　過去一年多時間里，美國住房市場持續降溫已經導致美國整體經濟增長速度放慢。但各方比較一致的看法是，美國住房市場持續降溫和“次貸危機”導致美國和全球經濟出現衰退的可能性不大，因為各主要經濟體目前經濟基本面總體良好，而且美歐中央銀行在對經濟實施調控方面擁有足以使用的手段。因此，從近期看，美國“次貸危機”的影響將更多體現在對全球金融市場的沖擊上。在全球許多金融市場面臨投機熱潮的大背景下，“次貸危機”可能與其他利空消息一道，加劇投資者的非理性情緒，從而造成全球金融市場在近期內出現較大幅度的震蕩。 約瑟夫?斯蒂格利茨，現在是哥倫比亞大學的教授，2001年獲得諾貝爾經濟學獎，2008年他參加的氣候變化小組獲得諾貝爾和平獎。他支持奧巴馬，在克林頓時代是經濟顧問委員會的成員和主席，后來加入世界銀行。他和琳達?比爾姆斯合寫了《三兆美元的戰爭：伊拉克紛爭的真實代價》。他在談到這次次貸危機的時候分析道，美聯邦監督者和經營者在華爾街危機中起了推波助瀾的作用。他說“可以說美聯儲失敗了兩次，一次是做為監督者，一次是做為金融政策的執行者。美聯儲的流動資產(可以低息貸出的金錢)和松緩的規定導致了房產泡沫。當泡沫破滅的時候，基于超額估價的資產而做出的融資過度的貸款就成為壞賬。對于所有那些新發明的經濟手段來說，這只是基于過度融資（或者說借貸）和金字塔結構而造成的另一起金融危機。”（見斯蒂格利茨：如何防范下一個華爾街次貸危機） 而對于那個“美國老太太” 和“中國老太太”的故事 真的還能只是贊成前者？ 而對于國家而言 經濟持續的飛速發展 真的有那么大的好處嗎？ 經濟平穩較快的發展 更利于國家的經濟發展 而那種只顧及眼前收益的的經濟模式 無異于給本國經濟埋下了一刻定時炸彈 表象的維持過后 是更大的經濟危機 而各國也肯定無法做到幸災樂禍 次貸危機過后更能然我們看到 在全球一體化的背景下 各國的經濟 也是相互影響的

六、次貸危機帶給中國四大啟示

　　美國次貸危機的罪魁禍首是誰？華爾街的投行說：“房貸銀行首當其充，因為房貸銀行利欲熏心，它們無休止地降低房貸標準，任由無歷史信用或是信用低下的人隨意借貸，這才是問題引發的根源，憑什么要華爾街來替它們買單？”然而，美國銀行家們則認為：“華爾街才是罪惡之源，這里的投行利用‘證券化’作為賺錢的機器，無限度地放大了房地產泡沫和房貸風險，從而連累了美國的銀行業�！�

　　其實，旁觀者都清楚，無論誰是誰非，都是金融機構（包括房貸機構和投資銀行）無節制“貪婪”惹的禍，它們為了一己私利，“今朝有酒今朝醉”，卻將綿綿風險置之度外，究竟這是誰的錯？銀行的錯？投行的過？中國的政府和銀行應該從中吸取怎樣的教訓？

　　（一）幸運：銀行業仍是中國金融體系的絕對主體

　　眾所周知，美國是“市場主導型”的金融體系，其主要特征是：證券化程度高、市場規模龐大，而且國際化程度極高。無論是現貨市場（股市、債市、基市），抑或是遠期市場（金融期貨、金融期權），美國都是世界上最發達且規模最大的市場，因此，在美國，證券市場在美國人民的經濟生活中占據了絕對的主體地位。相反，美國傳統的銀行業地位正在不斷下降，例如，目前，全美銀行業總資產尚不及共同基金凈資產，更不及國內股票總市值的1/2。對美國人來講，美國股市幾乎已變成美國經濟的全部，甚至更重要！在美國，“股市是經濟的晴雨表”，這是絕對的真理！因此，在美國歷史上，一次性倒閉數十家銀行可能算不上什么大事（今年美國已有14家銀行倒閉），但股市卻一定不能倒！

　　相反，中國屬于“銀行主導型”金融體系，由于股市發展歷史不長，規模不大，對外開放程度也不高，因此，中國銀行業仍主宰著中國金融市場的絕對份額，中國銀行業不僅成為中國經濟宏觀調控的主戰場，而且也成為政府重點保護對象。2008年第二季度末，中國銀行業總資產為57.7萬億元人民幣，它是中國同期股市總市值（17萬億）的3倍多，更是基金業凈資產的數十倍！這便是“中國特色”的金融體系：銀行仍占據中國金融業絕對的統治地位！因此，在中國，銀行是絕對不允許輕易倒閉的！

　　（二）榮幸：中國金融業對外開放的謹慎態度是負責任的

　　中國改革開放30年，除金融業外，其他行業基本上已是國門大開了。比方，中國進出口總額占GDP的比重，以及龐大的外貿順差、外匯儲備，還有源源不斷地引入中國的外商直接投資，這一切無不證明了中國經濟對外開放程度之高，而且中國與世界的聯系正在進一步被強化。然而，唯有金融業至今仍是中國經濟對外開放進程中的最后一個堡壘，而且是最為堅固的一個堡壘，這是中國政府審慎的、負責任的英明決策。

　　準確地講，中國金融業一直是在審慎的態度中對外開放，而且是循序漸進、積極主動的。比方，中國用QFII引入境外合格機構投資者來華投資中國證券市場；同時，也通過QDII鼓勵中國機構投資者到境外市場適應環境、學會國際投資技巧。此外，還包括在國有控股的上市銀行中引入大的境外戰略機構投資者，讓國有大銀行盡快地適應對外開放的國際環境；還有尚未成行的“港股直通車”計劃，這是讓境內市場與國際市場接軌的重要一步，也是讓大中國證券市場一體化的有益嘗試；還有讓境外優質上市公司來華掛牌上市，這將是一種全新的、有益的嘗試。

　　今天看來，中國對金融業的嚴格管制以及審慎的對外開放的步驟，是值得我們慶幸的。因為這樣，我們才能有效地阻斷了美國次貸危機對中國金融業的直接沖擊。

　�。ㄈ�）慶幸：中國沒有高級的金融衍生產品

　　美國是世界上衍生產品市場最發達的國家，世界上許多最先進、最高級的衍生產品都是出自華爾街及美國投行之手，它擁有世界上規模最龐大的金融衍生產品市場。

　　眾所周知，衍生產品是一把刀，它既可以用來切菜，也可以用來砍人；金融衍生產品既可以為投資者提供對沖交易、套期保值的工具，同時也可以用來充當純粹賭博、“賭行市”的工具或手段。

　　所謂“成也蕭何，敗也蕭何”，美國發達的衍生產品市場既為美國證券業插上了騰飛的金翅膀，同時也為美國金融業的穩健發展埋下了不小的禍根，尤其是在房地產信貸市場上，美國人不僅創造了“次級貸款”的新風險，同時還創造了“反向抵押貸款”的神奇理念，美國人更以其超人的智慧創造了“貸款證券化”的怪物，這些東西一方面無限制地放大了銀行放貸的規模和風險，另一方面也極大地催化了房地產市場的巨大泡沫。

　　然而，中國沒有金融衍生產品，中國沒有過多準入美國衍生產品市場，因此，美國次貸危機對中國經濟的影響，應該說，心理作用大于實際作用。

　�。ㄋ模﹥e幸：中國銀行業的“次貸”比例不大

　　可以肯定，2000――2005年，在美國房地產市場泡沫化的過程之中，美國銀行業與華爾街的投行均立下了“汗馬功勞”，二者之間配合默契、功不可沒。一個負責制造“次級貸款”，一個負責制造“次級債券”，二者相互支持、相互發財。在這一場災難性的美國次貸危機中，它們地位相對、作用相當，二者也用不著相互指責，大打口水仗已是徒勞無益。

　　在美國，房利美與房地美作為聯邦政府名義上擔保的專業房貸機構，它們始終是美國房貸與美國房地產泡沫的放大器，它們既將美國的次貸做大，更將金融危機做大，最后也做掉了自己。2008年初，美國房地產總市值達12萬億美元，其中，超過5億美元的房地產市值卻是掌握在房利美與房地美手中。盡管房利美與房地美是美國房市泡沫和次貸危機的最大“替罪羊”，但源頭依然是美國人的過度信用消費及銀行放貸門檻的降低。

　　2003――2007年，中國房地產市場的快速泡沫化，其中的重要原因之一就是中國銀行業的“無門檻”按揭放貸。眾所周知，過去中國銀行業的利潤主要依賴于爭搶優質客戶而帶來的存貸利差及服務收費，近幾年來，由于銀行業競爭的加劇，優質大客戶早已瓜分完畢，尤其是中小銀行急需利潤增長點。在這種情況下，中國房地產市場開始悄然啟動，房地產放貸逐漸成為了中國銀行業眼中的一塊“肥肉”。應該說，這種觀點在中國房地產剛剛啟動的2000年前后的確是對的。

　　然而，當2003年全國人民開始覺察到房地產的投資價值時，“全民炒房”成為一種時尚，有的家庭擁有三五套住宅已是極其常見的事情，就像一個家庭可以擁有4部小轎車一樣簡單而容易，甚至有的炒家手中擁有數十套或數百套住房待價而沽，當然，也有許多大學生畢業工作不到兩年就開始按揭買大房，這時，房價開始暴漲，甚至連年翻番，大家開始排隊買“期房”、“搶購”；這時，房子不再是住的，而是用來“炒”的，或“賭”的；這時，我們的所有銀行也參與了這場賭房市的“盛宴”，它們為了爭搶房貸客戶，不惜借用“傳銷”手法，利用職工及親屬關系低門檻拉客戶，有的甚至直接大肆宣傳“零按揭”、“零首付”，還有的銀行借“轉按揭”之名大搞“次貸”之實，銀行之間在房地產信貸市場上展開了一場轟轟烈烈的破壞性競爭，并直接將中國房地產市場的泡沫推向了危險的邊沿。應該說，正是美國的次貸危機，給我們注射了一針“鎮靜劑”，給我們服了一劑“安眠藥”，它讓中國房地產市場逐漸清醒過來。這是中國銀行業的僥幸與幸運！

　　七、從中美政治關系來看 美國次貸危機是好事

　　美國彼特森國際經濟研究所高級研究員尼古拉斯?羅迪告訴筆者，美國次貸危機見底，最樂觀的預測也得到2009年夏季，一般看法是到2009年底，更悲觀的看法是到2010年。從最近筆者的訪美經歷來看，在經濟方面，美國次貸危機是一件壞事，對中國經濟也要負面影響。

1.次貸危機遠未見底

    美國的次貸危機于2007年春季爆發，今年7月上旬，已演變到“兩房危機”，即美國兩個最大的住房抵押貸款融資機構“房利美”和“房地美”股票市值縮水85%以上。整個美國房貸總共12.08萬億美元，“兩房”占43%。兩大房貸巨頭將次貸危機拖到了更嚴重的境地，并對眾多的海外投資者造成嚴重的沖擊。

    幾天前，美國財政部接管“兩房”，啟動了歷史上最大規模的金融援助計劃。但事實上，這種接管行為只能表明美國房貸市場還在惡化。舉個例子，從今年初到8月底，已有10家美國州際中型銀行倒閉，已陷入困境的銀行有117家。從數據上看，美國的房價、消費者信心指數、就業率、投資者信心指數，還都在下跌。

2.次貸危機拖累全球經濟

    前段時間筆者在美國調研，發現許多大的商場很冷清，不像往年那樣購物交費需要排隊了，商場打折比例越來越大，有的甚至達75%。對外國消費者實施購物退稅，退稅比例為11%，高于當地所征消費稅。不少商場提前關門以減少開支。大的旅游景點如華盛頓市的廣場上，失去了往年游客如織、熙熙攘攘的景象，要知道每年7－8月份正是旅游旺季。美國調查的數據表明，63%的人削減了開支，78%的人減少了購物，52%的人減少了下館子的次數。人們從報紙上剪下優惠券，去商場買打折的商品。汽車銷量也開始下降到1992年以來最低點，美國信用卡持卡人所欠金額為8400美元，比8年前高出了近七成。這些都說明次貸危機和信貸危機嚴重地打擊了消費者的信心。

    眾所周知，金融創新是華爾街的生存法寶。但是，正如“股神”巴菲特所說，次貸危機是美國金融業自己釀造的一杯毒酒，他們不僅自己喝，還讓別人來分享。美國金融機構將次級貸款及次級債券打包出售賣給了歐洲、日本、加拿大、中國、印度等國。全世界金融機構已知損失達3958億美元，估計損失9950億美元。

    三周前，紐約時報曾刊發“全世界經濟充滿悲觀”一文稱，在亞洲和歐洲都出現了更多經濟下滑跡象。世界銀行資深專家鮑泰利認為，次貸危機有可能把世界經濟拖入蕭條之中。

3.對中美政治關系未必是壞事

    毋庸置疑，美國次貸危機對中國造成很大的沖擊，特別對中國出口貿易和購買美國次級債券的銀行業來說，損失更大。但是，另一方面，次貸危機卻開始讓美國進一步認清自己，而這種自省顯然是有助于中美政治互信的。

    在美期間，原美國駐華大使芮效儉先生對筆者說，從政治方面看，美國次貸危機對中國是一件好事，使美國人認識到美國的經濟減速不是由人民幣匯率造成的，是美國自己國內經濟出了問題，這在政治上減輕了對中國的壓力。

    過去幾年，美國國會通過了多少議案要求人民幣大幅升值，大肆鼓吹美國經濟失衡是由人民幣匯率低估造成的，甚至有人在國會說，世界經濟失衡都是由于人民幣匯率造成的�，F在看來，根本不是這么回事。美國經濟搞成這樣，美國金融專家都到哪兒去了，那些美國經濟監管者，應該受到指責！

    芮效儉的觀點有一定道理。畢竟，在兩個多月前舉行的中美第四次戰略經濟對話，雙方就沒有討論人民幣匯率問題，而是把重點放在能源、環保合作和相互投資上。美國在加快產業結構調整的同時，也非常歡迎中國企業到美國去投資。在準備籌劃的第五次中美戰略經濟對話上，迫使人民幣升值也不會是美方的重點。這在某種程度上也將從長遠角度緩解中國對外貿易的壓力。另一方面，由于美國刺激經濟措施的加強，在利率和匯率上的調整勢必將吸引大量國際熱錢的回流，這也將減少過多的熱錢滯留中國的經濟風險。

    中美關系可謂是“不經歷風雨，怎么見彩虹”，每一次重大事件，都會使這兩個大國在互相磨合中懂得了自己的責任與義務。次貸危機同樣也起到這個作用。

    對于中國而言，在防止并最大程度地減少美國次貸危機對華沖擊的同時，需要進一步主動塑造中國在國際交往中的適當角色，既要回擊過去那些不符事實的“人民幣罪魁禍首論”，也要明確表明中國在世界舞臺上的經濟立場和應有的責任。

    對美國而言，正如布什總統所說，“毫無疑問，華爾街是喝醉了，現在還處于宿醉階段。問題是它還要多久才會清醒過來”，美國需要通過次貸危機形成更強烈、更明確的、對世界經濟的責任觀。如果說要讓世界相信，當前世界經濟不景氣是由于美國過去“無意的過失”所致，那么，承擔起由次貸危機引起的國際責任，則是美國人為自己正名的最好機會。如果真能這樣，也可以算是次貸危機這一不幸經濟遭遇的大幸吧。